Las expectativas de un alza de tasas se dispararon este miércoles en Estados Unidos tras el IPC de septiembre y Scotiabank trasladó a Chile esas previsiones, tomando como escenario base que el Banco Central también endurecerá su política monetaria antes de fin de año.
Contrario al consenso del mercado, la institución financiera espera que el instituto emisor introduzca un sesgo alcista en su Reunión de Política Monetaria (RPM) del 27 de octubre y que suba la tasa de política monetaria (TPM) en 25 puntos base en la reunión del 15 de diciembre.
Pero no solo eso porque estima un eventual nuevo ajuste de 25 puntos base en la reunión de enero del próximo año.
“Durante las últimas semanas se han ido concretando riesgos materiales para la convergencia inflacionaria”, sostuvo el banco en un informe fechado este miércoles, elaborado por su equipo de estudios económicos, que encabeza el economista jefe Jorge Selaive.
Scotiabank recordó que ya había planteado un ajuste de la TPM en su reporte del 24 de septiembre y afirmó que esos argumentos “siguen totalmente vigentes”.
La proyección del banco se aparta de lo que esperan los expertos consultados por el propio Banco Central. En la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) de octubre, los encuestados no esperan cambios en la TPM este año ni en los próximos cinco meses, y prevén que la tasa permanezca congelada en 4,5% en los próximos 23 meses.
Recién dentro de 35 meses esperan un recorte, a 4,25%.
Cabe recordar que la tasa rectora está congelada en 4,5% desde diciembre de 2025.
La previsión se conoce justo el mismo día en que en Estados Unidos se publicó el índice de precios al consumidor (IPC) de septiembre, que también elevó las apuestas por una nueva alza de tasas de la Reserva Federal (Fed).
Según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por su sigla en inglés), el IPC subió 0,6% en el mes y la tasa anual escaló a 3,7%, desde 3,4% en agosto. El componente subyacente, que excluye alimentos y energía, avanzó 0,3% mensual y 2,6% en doce meses, ambos por sobre lo esperado.
Tras el dato, los operadores elevaron a cerca de 54% la probabilidad de que la Fed suba la tasa en su reunión del 27 y 28 de octubre, y a más de 96% la de un alza antes de fin de año, según la herramienta FedWatch de CME Group.
En septiembre, cabe recordar, la Fed aprobó su primera alza en más de tres años, que dejó la tasa de fondos federales en un rango de 3,75% a 4%.
La Fed y otros bancos centrales
El propio informe de Scotiabank recoge el efecto del dato estadounidense. Según el banco, la tasa terminal implícita en los forwards a diciembre de 2026 para la tasa de fondos federales pasó de 4% al cierre estadístico del Informe de Política Monetaria (IPoM), el 2 de septiembre, a 4,2% este miércoles, tras un IPC de septiembre que “volvió a sorprender al alza en su componente subyacente”.
Aunque precisó que no es “un determinante crucial” de la trayectoria de la tasa en Chile, el banco espera que el emisor anticipe “la complejidad del nuevo escenario internacional” en la Reunión de Política Financiera del 13 de noviembre, que irá acompañada del Informe de Estabilidad Financiera del 17 de noviembre.
Scotiabank también destacó que varios bancos centrales han adoptado una postura restrictiva ante los riesgos inflacionarios, lo que, “sin ser reflejo automático para el BCCh, constituye un antecedente relevante para el equilibrio de tasas de interés a nivel global”.
La entidad recordó que Noruega y Sudáfrica subieron sus tasas en 25 puntos base el 23 de septiembre, mientras India, Colombia y Australia también las elevaron.
Según el informe, en el caso de Australia la autoridad resaltó que la inflación ha permanecido elevada y que algunos riesgos se han materializado, principalmente la extensión del conflicto en Medio Oriente.
La excepción fue Brasil, que redujo su tasa en septiembre, aunque a un nivel de 13,75%, con una inflación de 4,6%.
Gasto fiscal y traspaso cambiario
En el plano local, el banco sostuvo que se confirmó uno de los riesgos de su informe anterior. Para Scotiabank, el crecimiento del gasto público en 2027 sería el doble de lo considerado por el Banco Central en el IPoM de septiembre.
Según el informe, el organismo dirigido por Rosanna Costa incorporó el gasto comprometido para el próximo año, que según el Informe de Finanzas Públicas (IFP) del segundo trimestre “crecería 0,7% real”.
Sin embargo, de acuerdo con Scotiabank, la actualización más reciente (IFP del tercer trimestre) confirma que ese crecimiento será de 1,5%, en ambos casos frente a la proyección de ejecución de este año.
Respecto de los precios, el informe reconoce que en Chile la inflación sin volátiles ha estado en línea con el escenario base del IPoM, no así la inflación total.
Aun así, “existen al menos dos riesgos inflacionarios subyacentes que sugieren salir de la postura neutral”, planteó el banco.
El primero es que los IPC de octubre y noviembre podrían reflejar el traspaso cambiario de la depreciación real y multilateral del peso, con impacto en la inflación sin volátiles. El segundo es que el alto nivel de la inflación total podría generar efectos de segunda vuelta adicionales en los procesos de ajuste habituales del primer trimestre de 2027.
Expectativas sobre 3%
Scotiabank puso además el foco en las expectativas, las que recoge de las que hace el mismo emisor. Según el banco, las de la EEE y de la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) a dos años se ubican en 3% o más, pese a la sorpresa inflacionaria a la baja de septiembre.
La EEE más reciente mostró que ya no hay encuestados que proyecten una inflación bajo 3%, a diferencia del sondeo de septiembre, y el porcentaje que la proyecta sobre esa cifra aumentó levemente, algo que el banco calificó de “llamativo”.
A ello se suma que todas las compensaciones inflacionarias se encuentran “marcadamente sobre 3%”, según el informe.
“En este escenario, los riesgos de no actuar prontamente podrían desencadenar un desanclaje inflacionario que puede ser más difícil de atacar tardíamente”, advirtió Scotiabank.
Sin lectura de estanflación
En cuanto a la actividad, el banco prevé que los Imacec de septiembre y octubre se ubiquen en terreno negativo en su medida interanual, pero con una recuperación desestacionalizada de la actividad no minera.
Desde el Imacec de noviembre proyecta un crecimiento interanual positivo, aunque moderado. Además, destacó que en la EEE se ha ido asentando un mejor crecimiento para 2027, con una mediana de 3%.
Para Scotiabank, estos elementos permitirían que un alza de la tasa en diciembre “no venga acompañada de una visión de estanflación”.
